国海研究 · 靳毅团队

　　投资要点

　　本周流动性跟踪  本周央行超额续作MLF，中标利率3.25%，与上期持平。周内无逆回购操作，银行间资金利率全线大幅下行，流动性总体依然充裕。截至本周五（12月6日），相较于上周五(11月29日，下同)，银行间质押式回购利率方面，R001下行31.56BP，R007下行25.13BP，R014下行16.03BP；存款类质押式回购利率方面，DR001下行29.38BP，DR007下行20.87BP，DR014下行10.05BP。SHIBOR短期利率下行。12月6日，SHIBOR隔夜为2.0730%，下行28.30BP；1月期SHIBOR报收2.8300%，上行4.70BP，3月期SHIBOR报收3.0245%，上行0.75BP。同业存单净融资额较上周增加。本周，同业存单总发行量为5364.10亿元，总偿还量为3167.36亿元，净融资额为2196.74亿元，净融资额较上周增加2646.40亿元。

　　本周一二级市场  一级市场方面，利率债净融资额增加。本周一级市场共发行20利率债，实际发行总额为1913.91亿元，较上周增加654.41亿元；总偿还量为717.29亿元，较上周增加545.79亿元；净融资额为1196.62亿元，净融资较上周增加108.62亿元。中长期利率债较受欢迎，多支利率债投标倍数超过5倍，最高超过8倍。二级市场方面，国债收益率走势平稳、国开债长期利率小幅上行。1年期国债收益率为2.6414%，较上周五下行0.17BP；10年期国债收益率报3.1751%，上行1.01BP；1年期国开债收益率报2.7276%，较上周五上行0.55BP；10年期国开债收益率报3.5885%，上行2.02BP。

　　风险提示    银行间信用风险，通胀超预期。

　　1、 流动性跟踪

　　1.1、 公开市场操作本周央行开展MLF操作，中标利率与上期持平。本周五（12月6日），央行公开市场开展3000亿元1年期MLF操作，中标利率3.25%，与上期持平；同日，有1875亿元1年期MLF到期，当日净投放1125亿元。周内，央行无逆回购操作。预计下周无逆回购到期，周六（14日）有2860亿元MLF到期，将顺延至下下周一（16日）。

　　1.2、 货币市场利率银行间资金利率全线大幅下行。截至本周五（12月6日），相较于上周五(11月29日，下同)，银行间质押式回购利率方面，R001下行31.56BP，R007下行25.13BP，R014下行16.03BP。存款类质押式回购利率方面，DR001下行29.38BP，DR007下行20.87BP，DR014下行10.05BP。SHIBOR短期利率下行。12月6日，SHIBOR隔夜为2.0730%，下行28.30BP；SHIBOR1周为2.4820%，下行12.50BP；1月期SHIBOR报收2.8300%，上行4.70BP，3月期SHIBOR报收3.0245%，上行0.75BP。

　　1.3、 同业存单发行同业存单净融资额较上周增加。本周，同业存单总发行量为5364.10亿元，总偿还量为3167.36亿元，净融资额为2196.74亿元，净融资额较上周增加2646.40亿元。同业存单发行利率短期上行、中长期下行。截至12月6日，1月期品种发行利率为3.1661%，较上周五上行18.28BP；3月期品种利率为3.3678%，下行9.38BP；6月期品种利率为3.5577%，下行10.34BP。

　　1.4、 实体经济流动性票据直贴利率上行、转帖利率下行。根据最新数据，截至12月6日，长三角地区6个月的票据直贴利率为2.40%，较上一周上行20BP。6个月国股银票转帖利率2.3464%，较上周下行8.93BP。

　　1.5、 一周监管动态

　　2、 利率债

　　2.1、 一级市场发行及中标利率债净融资额增加。本周一级市场共发行20利率债，实际发行总额为1913.91亿元，较上周增加654.41亿元；总偿还量为717.29亿元，较上周增加545.79亿元；净融资额为1196.62亿元，净融资较上周增加108.62亿元。

　　2.2、 利率债到期收益率国债收益率走势平稳。截至本周五（12月6日），1年期国债收益率为2.6414%，较上周五下行0.17BP；3年期国债收益率为2.8327%，上行0.07BP；5年期国债收益率报2.9870%，上行1.15BP；7年期国债收益率报3.1613%，上行1.24BP；10年期国债收益率报3.1751%，上行1.01BP。国开债长期利率小幅上行。截至本周五（12月6日），1年期国开债收益率报2.7276%，较上周五上行0.55BP；3年期国开债收益率报3.0284%，下行0.38BP；5年期国开债收益率报3.4806%，上行2.68BP；7年期国开债收益率报3.6149%，上行2.53BP；10年期国开债收益率报3.5885%，上行2.02BP。

　　2.3、 利率债利差各期限利差走势平稳。截至本周五（12月6日），与上周五相比，10Y-1Y利差走扩1.18BP，10Y-5Y利差收窄0.14BP，10Y-7Y利差收窄0.23BP。

　　国开债不同期限隐含税率小幅上行。本周五（12月6日），5年期国债、国开债利差为49.36BP，5年期国开债隐含税率走扩0.33个百分点。10年期国债、国开债利差为41.34BP，10年期国开债隐含税率走扩0.22个百分点。

　　3、 海外债市跟踪

　　美国10年期国债收益率小幅上行。本周五（12月6日），2年期美债收益率为1.61%，与上周五持平；10年期美债收益率为1.84%，较上周五上行6BP；10年期美债与2年期美债利差为23BP，较上周上行6BP。德国、日本10年期国债收益率小幅上行。本周四（12月5日），德国10年期国债收益率为-0.30%，较上周五上行7BP；日本10年期国债收益率为-0.035%，上行4BP。

　　4、 通胀跟踪

　　蔬菜价格上涨。本周五（12月6日），农业部菜篮子批发价格指数收于121.60，较上周五上涨2.70%；山东蔬菜批发价格指数收于119.79，较上周五上涨4.90%。生猪价格、猪肉价格上涨。本周五（12月6日），22个省市生猪平均价为34.81元/千克，较上周五上涨8.51%。猪肉平均价为47.43元/千克，上涨2.55%。

　　商品价格指数、石油期货价均小幅上涨。本周五（12月6日），南华工业品价格报2270.74点，较上周五上涨0.86%；RJ/CRB商品价格指数收于181.19点，上涨2.56%。本周四（12月5日）布伦特原油期货和WTI期货结算价分别报63.39美元和58.43美元，较上周五分别上涨1.54%和5.91%。

　　5、 下周重要经济数据和事件

　　6、风险提示

　　银行间信用风险，通胀超预期。

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