可以说今年上半年，整个服装零售板块遭到了重创。各个服装品牌皆出现毛利率下滑、费用率提升、存货及应收账款周转放缓，运营压力加大等不同状况。

但是危机之中，更能看出企业的“韧性”。在不乐观的大环境中，如果企业能够灵活调整战略，积极抗击风险，无疑具备更长久生命力。慕尚集团的中期财报中就体现了疫情之下，企业在逆境如何以“韧性”对抗不确定性。

一、财报业绩数据解读

慕尚集团控股（1817.HK）9月25日发布2020年中期业绩报告，（截至2020年6月30日）过去六个月中，其总销售收入为人民币10. 87亿元，较2019年同期的人民币减少35.5%。

据报告显示：慕尚收入下降主要由于2020年初的疫情导致线下零售渠道的收入大幅减少所致。纵观今年整个服装板块的中期业绩都遭受了一定的压力。

而市场对这个结果有一定的预期，今年上半年整个服装板块的股价承压，整体估值都被市场杀了一波，目前中报发出来之后，整个服装板块也算释放了这一块的风险。

慕尚集团控股（1817.HK）中期业绩报告截图 

根据光大证券的调研，疫情中A股上市公司中整个服装制造业板块的净利润下滑超60%。大家的日子都不好受，这个时候不是比拼谁活的好，而是比拼谁能够活的下去。在行业洗牌之后，那些活下去的企业将来能够吃下更多的市场份额。

而疫情之中，慕尚则将重心放在长期布局上，减少库存，加速回笼现金流，确保在应对不确定性的时候，有更充足的粮草。

如中报所示，慕尚集团流动资产的结构在改善，我们能够看到库存变少了。这是因为慕尚开创性地利用小程序、直播等各种新兴方式以及各线下渠道，盘活资产。

另一方面，慕尚通过加快库存清理、积极回笼资金等措施，提高账面上的现金流。中报显示慕尚现金及现金等价物及已抵押短期存款合计为人民币9.79亿元，较2019 年同期增加15.2%。现金流是一个企业的生命线，在危机中保住现金流方能有更长远的将来。

慕尚在危机中逆势减少库存，改善存货结构，提高现金流，一系列应对危机的措施都在表明其在积极应对逆境，提高自身应对“不确定性”的能力。

二、线上销售高速增长，受益于新零售的新趋势

更可贵的是，疫情之中慕尚集团出现逆势增长的潜力。

据财报显示，慕尚过去6个月中，线上渠道销售保持高速增长，销售额高达6.61亿元，同比增长17.7%。慕尚的各销售渠道中，线上渠道销售位列第一，收入占比高达60.8%。那么慕尚线上渠道这一块的收入是如何在疫情中逆势增长的呢？

慕尚中期业绩报告截图

在新零售的趋势之下，客户购物行为从线下转向线上的正在加速变化，而慕尚在新零售这一块，更加积极有为。 财报显示：疫情期间慕尚通过新增线上销售渠道 （包括线上直播渠道及微信小程序），全面向新零售发力；并且加大促销力。而这一切都有利于其抓住更多的客流，提早复苏。

这一切是有迹象的，今年3月中旬GXG的社交电商节中，慕尚旗下品牌总销售额冲破亿元大关；618期间，慕尚的主品牌 GXG部分渠道支付金额同比增长超过150%。可以说是慕尚在线上的投入，迎来业绩的丰盛收获期。

着眼于未来，慕尚集团将“线上渠道建设以及创新的营销手段”作为重点发展战略。随着慕尚进一步在线上直播渠道及微信小程序等创新渠道上强势发力，慕尚有望进一步吃下新零售带来红利。 依靠线上渠道这一块，慕尚弯道超车抢占更多的市场份额也有相当大的概率，那么未来业绩迎来爆发性增长也是可期的。

三、国内疫情得到控制，慕尚的有望迎来边际改善

财报中的管理层经营分析是非常有价值的一个部分，管理层会对经营环境做出判断，制定企业未来发展的战略方针。而管理层作为内部人士，他们掌握的信息相对超前。他们的预判与指引，对公司股价的影响有的时候甚至高于财报业绩。

从慕尚的管理层经营分析中，我们能看出管理层对下半年的信心满满。

他们提到的一个关键点是：随着公众消费能力的回升，下半年慕尚集团有望恢复正常。

数据源自汇客云

汇客云对商场的客流调研结果显示：随着国内疫情得到控制，购物中心客流持续回暖， 2季度客流已经恢复到正常水平的66%，而3季度客流还在加速的回暖当中。根据赢商大数据监测，全国典型一二线城市购物中心6月平均日均客流已复苏至疫前水平的92.9%。这也从侧面证实了下半年服装板块有望全面回暖这一趋势。

慕尚对未来的信心则直接体现在产品设计、品牌规划上更加积极有为。下半年，冬装成为服装品牌逆势增长的关键，羽绒服为代表的冬季产品也是慕尚GMV（总成交额）的大头。过往的数据来看，慕尚冬季服装会占到销售收入的60%，今年冬季服装可能会占到整体销售收入的70%左右，所以慕尚这一次在“羽绒服”这一品类上，从面料、设计上进行全新的重塑和创新。在营销上加大投入，积极地抢占这一品类的市场份额。

慕尚启动“青年羽绒制造局”计划，邀请了范丞丞作为GXG的品牌代言人，利用其在年轻人中影响力，品牌获得大面积的曝光。在“GXG青年羽绒制造局”云走秀活动上，青年羽绒制造局局长范丞丞、品牌创意总监陈鹏、潮牌主理人伦思博、时尚评论人李小科以及众多一线超模等潮人们齐聚现场，双平台观看人数累计近200万，羽绒新品的流量和关注热度不容小觑。

图片源自网络

不管是产品设计上的大胆创新，还是品牌营销上开足马力，慕尚的一系列的动作都表明其对下半年业绩“势在必得”的乐观预期。

而在战略指引这一块：慕尚提出的几个战略有望改善毛利率，提高营销能力。

一方面慕尚提出：线上线下深度整合，整合低效店铺。一般来说，线下店铺的经营成本要比线上高很多。慕尚顺应新零售的趋势，关闭低效的店铺，将经营重心转移到线上，是有利于改善毛利率，提高集团整体的营运效率的。

另一方面慕尚管理层提出：要继续实施多品牌战略，持续通过创新手段吸引更多追随者。我们知道当下消费者的需求非常的多元化，实施多品牌战略一方面可以满足消费者差异化需求，另一方面可以抢占更多的客户群体。再者，运动服饰领域与童装这几年可以说是处于强势增长中，慕尚旗下对标这两大领域的品牌gxg.kids以及2XU，它们未来有望为慕尚带来新的增长动能。

要补充一下的是：早前，阿里提出“数字”制衣革命，事实上服装产业已经呈现出产品个性化，生产定制化，营销网络化的“数字”特征。而慕尚集团则发挥其特长——智能化设计与柔性化生产，早已在数字制衣上先行一步。

慕尚集团利用其积累了将近1500万会员的数据以及大数据分析能力，早已能实现“数据”驱动产品设计，并在精准营销上发力。更重要的是慕尚能利用数据实现柔性化的生产改造，实现生产线在大批量生产和小批量生产之间任意切换。这样能够根据市场的实际需求，灵活地释放产能。

服装企业最头疼的问题就是“库存”，未来的慕尚若是能通过实现柔性化生产，基本上就是解决了“存货问题”，其现金流、经营效率都能够释放出极大的空间。

慕尚一旦攻克“智能制造”，实现智能化的生产线 ，将会给供应链管理带来巨大变革，推进我国制造业的生产配置的优化，缩小与欧美高端制造的差距。

小结：疫情的大考之下，经济确实遭受了冲击，企业作为经济中的关键一环，大家或多或少会受到一定的影响。慕尚一方面于疫情之中积极拥抱新零售，大力建设线上的渠道，吃下了新趋势带来的红利。我们从财报中不难看出慕尚已经出现强势反转的迹象。另一方面，随着当前国内疫情逐步得到控制、线下客流恢复，慕尚对线上渠道投入加大，慕尚集团控股（1817.HK）下半年的业绩有望迎来全面恢复。