特别声明 本微信公众号坚持第三方独立研究平台的市场定位，积极响应并贯彻国家政策导向，助力国家高质量发展战略，致力于向读者传递正能量，分享作者及市场优质研究成果，搭建互动交流平台。本微信公众号在原创文章中力求做到言之有理、论之有据，如涉及到侵权、诽谤、信息采编错误等事宜，请于后台留言，经核实后，我们将立即给予更正、删除，并进行公开道歉。 【正文】 之前的报告（信达增资蚂蚁）中第一个图有误（中原消费金融的注册资本应为20亿元，并非之前报告指出的8亿元），在此特别致歉！ 2020年9月14日获批筹建（银保监复（2020）602号）、2021年6月3日获批开业（渝银保监复（2021）126号）的重庆蚂蚁消费金融最近迎来了新情况，注册资本大幅增加220亿元至300亿元。也即2021年6月4日，蚂蚁消费金融刚刚成立，至今不过6个多月的时间。截至2021年9月底，蚂蚁消费金融总资产、净资产分别达到600.98亿元和74.75亿元（今年6月4日至9月30日期间税后亏损达到5.25亿元）。 一、重庆蚂蚁消费金融大幅增资220亿元至300亿元 2021年12月24日晚间，中国信达（1359.HK）发布公告称其拟出资60亿元增资重庆蚂蚁消费金融。同时此次重庆蚂蚁消费金融将向蚂蚁集团、鱼跃医疗(002223)、中国信达、舜宇光学、博冠科技、渝富资本等6家认购方拟合计增资220亿元，意味着重庆蚂蚁消费金融的注册资本将由80亿元增至300亿元。考虑到此次增资前，重庆蚂蚁消费金融的注册资本已经在30家消费金融公司中位列第一，因此300亿元的注册资本将进一步强化其在消费金融领域的绝对头部地位。 二、股权变局：蚂蚁集团仍持股50%、信达由间接变成直接持股（二股东） （一）此次增资后，重庆蚂蚁消费金融公司的股东数量达到11家。 1、中国信达、舜宇光学、博冠科技、渝富资本等四家为新进股东。其中，渝富资本的进入可能是因为考虑到重庆蚂蚁消费金融本身注册在重庆这一因素。 2、蚂蚁集团和鱼跃医疗的持股比例保持不变，仍分别为50%和4.99%。当然如果加上阿里巴巴对千方科技(002373)的持股，则蚂蚁集团对重庆蚂蚁消费金融的持股比例合计达到50.26%左右（增资前为50.989%）。 3、南洋商业银行、国泰世华银行（中国）、宁德时代(300750)、千方科技和中国华融未参与此次增资，其持股比例均有明显下降。具体看，南洋商业银行的持股比例由15.01%降至4.003%、国泰世华银行的持股比例由10%降至2.667%、宁德时代的持股比例由8%降至5.867%、北京千方科技的持股比例由7.01%降至5.141%、中国华融的持股比例由4.99%降至3.659%。 （二）中国信达的持股比例则达到20%，为重庆蚂蚁消费金融的第二大股东。若加上信达旗下的南洋商业银行，则意味着信达系合计持有蚂蚁消费金融的比例将达到24.003%（较原来南洋商业银行15.01%的持股比例提升了9个百分点）。 三、如何理解蚂蚁消费金融的股权变局？（一）早有预兆：承接两家小贷公司和大规模消费信贷需要大量补充资本 1、此次蚂蚁消费金融大规模增资并非没有预兆，考虑到按照整改方案，蚂蚁消费金融需要承接两家小贷公司（即重庆蚂蚁商城小贷和重庆蚂蚁小微小贷）的消费信贷业务，花呗和借呗亦将成为蚂蚁消费金融的专属信贷产品。同时2021年2月19日银保监会发布《关于进一步规范商业银行互联网贷款业务的通知》（银保监办发（2021）24号），明确商业银行与合作机构共同出资发放互联网贷款的，单笔贷款中合作方的出资比例不得低于30%（参见互联网贷款监管手册）。 2、这意味着若要承接庞大的消费信贷规模，补充资本是必然的。 根据蚂蚁集团之前披露的招股说明书（参见肢解蚂蚁和蚂蚁搬家），截至2020年6月，蚂蚁集团的微贷科技平台（主要产品为借呗、花呗、蚂蚁商诚和蚂蚁小微）促成的消费信贷规模达到17320亿元、促成的小微信贷规模达到4217亿元。截至2020年上半年，“借呗”的净资产为182.38亿元，净利润仅为6.21亿元；“花呗”的净资产为175.85亿元，净利润仅为4.3亿元。进一步穿透看，蚂蚁智信（杭州）信息技术（成立于2017年2月28日、法定代表人为蚂蚁集团执行董事和首席技术官倪行军、注册资本为1000万元）是“花呗”和“借呗”的运营方，提供相关技术服务。截至2020年6月30日，蚂蚁智信的总资产和净资产仅为164.5亿元、118.3亿元，但净利润高达73.08亿元。 3、在小贷公司发展受限的情况下，蚂蚁集团无疑会把重心转向刚刚成立不久的消费金融公司。虽然消费金融公司的杠杆可以放大到10倍（小贷公司仅为5倍），但是在监管部门的高杠杆约束下，若资本无法持续补充，蚂蚁集团后续消费信贷业务的规模空间势必会被大幅压缩。 （二）关注信达等国资体系的进入 目前在蚂蚁消费金融的股权结构中，多了两家国资背景的企业，分别为信达和渝富资本，这两家企业合计持有蚂蚁消费金融26%以上的股权比例，前者则为蚂蚁消费金融的第二大股东。我们更关心的是，近期频繁有动作的信达为何会直接介入蚂蚁消费金融的增资（先前只是通过旗下银行介入）？ 如果联想到信达的本身职能（处置不良资产）以及信达近年在锦州银行、华融资产风险事件的作用，则不难想象信达直接入股蚂蚁消费金融的背后原因。可以预期的是，国资背景愈发浓厚的蚂蚁消费金融，未来在发展上势必会告别过去那种粗放式的发展模式，需要更多回应政策层面的关切。同时，目前蚂蚁消费金融的董事和高管人员配置中，信达会不会增加1-2个席位也值得关注。 （三）消费金融仍可有作为，今年以来多家消费金融公司增加了注册资本 国资背景的企业入股或增资蚂蚁消费金融至少能够表明，未来消费金融业务仍然可期。事实上除蚂蚁消费金融外，今年以来，多家消费金融公司亦增加了注册资本，如11月4日北银消费金融注册资本由8.50亿元增至10亿元、10月月19日招联消费金融注册资本由38.69亿元大幅增至100亿元、9月22日苏银凯基消费金融注册资本由6亿元大幅增至26亿元、3月25日杭银消费金融注册资本由12.60亿元增至25.61亿元。 推荐关注微博：任博Abner 联系微信号（abnerentao）发送名片(没有或不愿实名者请勿添加微信）+加群 （完） 免责声明 本微信公众号所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。本微信公众号中所载内容不代表任职单位的立场，不代表任何投资意见或建议。本微信公众号不对任何因使用本微信公众号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。本微信公众号对所载原创内容保留一切权利，未经许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本公众号所载的任何原创内容。如征得本微信公众号同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为《涛动宏观》，且不得对相关内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本文首发于微信公众号：涛动宏观。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。 | 
