我们通常认为自己所处的环境充满“不确定性”，但我们可以量化这种说法吗？因而可以科学地指出所处环境的确是处在“不确定时期”。现在，有个不为人知的指数，正在解决这个问题并且量化了所谓的不确定性。

　　图片/视觉中国(000681)

　　不确定性会随着时间和主题之间的变化而变化，但“不确定性”通常被定义为未知预期结果和未知概率。但一些学者试图通过制定“经济政策不确定性指数（EPU）”来解决这个问题并量化经济不确定性。这个鲜为人知的指数--EPU，也正在学术界、从业者和政府中得到越来越多的使用。

　　美国EPU指数数据始于1985年1月，这些数据可在圣路易斯联邦储备银行（FRED ）的网站上获得。指数开发商是美国国家经济研究局（NBER），其发表的一篇论文展示了EPU如何回溯到1900年。他们在论文中指出：“在宏观层面，政策不确定性创新预示着美国投资，产出和就业的下降。”

　　何种方法

　　得出美国EPU指数有三个因素：1）每月搜索10家大型报纸的经济和政策相关文章进行文本分析。2）来自国会预算办公室（CBO）的税法到期数据。对企业和个人来说，不确定的税法是否会到期是不确定的。3）费城联邦储备银行对专业预测人员的调查显示，经济预测存在较大差异。估计数的不一致意味着更高的不确定性概率。多年来，他们为23个国家、欧洲和全球指数创建了指数特许经营指数。除美国指数外，EPU基准仅根据当地报纸的月度文本分析来计算其结果。基他几个不确定性相关的指标从初始指标发展而来。

　　通过检验EPU结果的质量，将其与美联储1983年第四季度至2012年第四季度褐皮书中“不确定性”和与政策相关的“不确定性”类术语的出现频率进行比较，发现与EPU指数相似，相关系数为0.8。他们的假设是“较高的不确定性导致较大的股票市场波动频率，尤其是更高的政策不确定性导致更多的政策相关发展引发的较大跳跃频率。

　　指数的变化往往与特定事件或政策讨论有关，比如1987年的股市崩盘、俄罗斯危机/长期资本管理公司(LTCM)、闭门政治选举、金融危机、欧洲债务危机、9/11袭击以及其他几次对经济体系的冲击。

　　实践应用

　　EPU指数可用作短期总体情绪指标。最近讨论比较多的是有关欧洲贸易紧张和波动的欧洲不确定性指数。自金融危机以来，该指数已经走高。它在英国脱欧公投时达到顶峰，然后在2018年美中贸易紧张局势加剧时触底。

　　图1：美国经济政策不确定性指数（使用三个因素）1985年1月至2019年3月

　　资料来源：圣路易斯联邦储备银行

　　图1显示了1985年以来美国指数的走势，以及该指数在正式开始衰退前的走势。此外，当衰退正式结束时，指数达到峰值的时刻。因此，随着经济衰退的结束，个人和组织会感到更加富有，消费者/投资者的信心可能会增强，不确定性也会减弱。这种财富增加的感觉在行为科学中被称为财富效应。EPU指数也可能在不发生衰退的情况下上涨。因此，该指数更倾向于暗示一种不同程度的可感知不确定性环境，而非预测衰退。

　　图2：欧洲，中国和美国的每月EPU（美国指数基于第一因素）。1985年1月至2019年4月。

　　资料来源：Scott Baker，Nicholas Bloom和Steven J. Davis在 www.PolicyUncertainty.com上的“衡量经济政策不确定性”

　　图2显示了美国、欧洲和中国各自开始日期的每月EPU指数。在该图表中，美国EPU指数仅来自文本分析因子，以使其与其他指数相当。自金融危机以来，如虚线所示，整体不确定性趋于上升。自2015年以来，中国EPU指数飙升了几次。2018年1月该指数触底反弹至122，然后在2018年12月达到峰值935.最近的底部和顶部可能与贸易紧张有关。

　　结论

　　目前是引入EPU指数及其潜在应用的适当时机。下次有人谈论不确定性时，您可以转向基准，确定我们是否生活在不确定的时期，是否会影响您的决策和投资。（完）

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