周末，大家都在聊G20，聊中美重启谈判，聊特金会，聊周一股市开盘会涨多少。

　　作为学霸，咱就不凑那热闹了，今天讲点干货：如何通过PMI数据来判断经济何时企稳。

　　（Ps.上次写了《如何分析金融数据》后，很多读者留言，希望我多写写此类文章。我这么好说话的人，当时就决定推出“读懂宏观经济数据”系列——用“人话”把复杂的宏观数据讲明白。今天是“读懂系列”第二篇。）

　　一、PMI为何很重要？

　　每个月的最后一天，国家统计局都会发布当月的官方PMI数据（而其他的经济数据一般在次月的10号左右才公布）。

　　比如今天（6月30日），6月份的PMI数据就出来了：

　　中国制造业PMI为49.4%，持平于上月，继续位于临界值下方；

　　中国非制造业PMI为54.2%，较上月回落0.1个百分点；

　　综合PMI产出指数为53.0%，较上月下降0.3个百分点。

　　看完后，是不是觉得有点懵圈：啥叫PMI？这些数值啥意思？

　　别着急，我给你打个比方，你就明白了——

　　要想知道宏观经济好不好，我们一般通过领先指标（社融信贷，PMI）、同步指标（企业利润、工业增加值等）、滞后指标（CPI，PPI等）来观察。

　　很显然，领先指标是大家最关注的。

　　这就好比高考前，学校要搞模拟考试一样。一模，二模，三模，N模一通考下来，老师大概就知道你啥水平，能上什么学校了。

　　在这里，模拟考试的分数，就是“领先指标”，而高考分数是同步指标，上什么样的大学是滞后指标。

　　ZF就好比家长，一看模拟考试成绩——PMI数据不好看，那还不得赶紧想办法啊。总不能等高考成绩出来之后才去请家教吧？

　　PMI的重要性，你get到了吗？

　　二，PMI的组成

　　接下来，再来给你介绍下PMI的概念和构成。

　　PMI全称Purchasing Managers Index，翻译过来就是采购经理指数。从2018年开始包括制造业PMI、非制造业PMI（或者叫服务业指数）和综合PMI产出指数三大类。

　　这个制造业PMI就好比是语数外，是你的命根子，决定了你能不能上大学。

　　这个非制造业PMI就好比是理综，决定了你能不能上好大学。

　　而综合PMI就是你的考试总分。

　　具体来说：

　　制造业PMI分类指数包括13类指数，涉及采购、生产和流通等环节。具体如下表所示：

　　而统计局公布的制造业PMI是个综合指数，是由上表中的生产、新订单、原材料库存、从业人员、供应商配送时间这5个分类指数加权平均而成的。

　　具体计算公式为：

　　非制造业PMI包括10个分类指数，具体如下表所示：

　　不过，非制造业没用综合PMI，通常用上表中的第一栏“商务活动指数”代指非制造业PMI。

　　和高考不同的是，综合PMI并不是将制造业PMI和非制造业PMI的直接相加，而是取他们的加权平均数，具体计算方法如下：

　　三，如何分析PMI

　　知道了模拟考试的分数，下面我们就来逐科分析吧。

　　在分析之前，我们首先要明确下：跟大部分经济指标都采用“同比数据”不同的是，PMI是一个环比意义上的指标。

　　也就是说，PMI反映的是这个月经济相比于上个月是扩张还是收缩。

　　这就好比，老师一般会分析你二模相比于一模，有没有进步。分析你今年6月份和相比去年6月份考试有没有进步，有意义么？

　　下面，我们正式开始分析了：

　　1）先看总量

　　总的来说，50是PMI表征经济强弱的临界点，也就是大家常说的荣枯线。

　　当PMI高于50时，说明经济总体在扩张；当PMI低于50时，说明经济总体在收缩。

　　拿6月份数据来说：

　　制造业PMI是49.4，位于荣枯线下方，说明制造业处于收缩状态。而且，这已经是2018年11月份以来，连续第7个月陷入萎缩状态了。

　　相比之下，非制造业PMI（商务活动指数）为54.2，继续位于较高景气区间。

　　仅仅只说扩张和收缩还不够，我们还得分析出扩张和收缩的程度。

　　比如，制造业PMI虽然是49.4，但是相比于5月份是持平的，说明制造业收缩的程度并没有加强。

　　而非制造业PMI相比于上个月回落0.1个百分点，说明非制造业虽然在扩张，但是扩张的节奏在放缓。

　　2）再看结构。

　　总量分析完之后，紧接着就是结构分析。

　　在这里，我们重点分析命根子——制造业PMI的分类指数。13个分类指数大体上可以分为“供给”和“需求”两大类。

　　供给类的指标包括：生产、原材料库存、产成品库存、从业人员等。

　　需求类指标包括：新订单、新出口订单等。

　　还是以6月份的数据为例。

　　从供给角度看：

　　（1）生产指数较上月下降0.4个百分点至51.3%，连续三个月下降，说明企业开工意愿持续回落。

　　（2）原材料库存指数为48.2%，较上月增加0.8个百分点，但继续处于收缩区间，反映投资者对未来经济活动预期没有实质性转变。

　　（3）产成品库存指数为48.1，与上月持平；

　　（4）采购量指数从50.5降至了49.7；

　　（5）从业人员指数也从47下滑至了46.9，为2009年2月以来新低。

　　从需求的角度来看：

　　（1）新订单为49.6，较上月继续下滑了0.2个百分点，已经连续三个月下滑。

　　（2）新出口订单继续回落，从46.5下降到了46.3；

　　（3）进口指数也从47.1回落至46.8。

　　综上，我们可以得出的结论是：国内外需求仍然很弱，而且企业仍然比较悲观。

　　另外，从分类指数上，我们还可以知道：

　　大型企业PMI为49.9，中型企业PMI为49.1%，小型企业PMI为48.3%。

　　可见，大型企业（主要是国企）轻度收缩，而中小型企业收缩程度较大。

　　根据以上分析，我们可以得出一个结论：

　　前面说了，如果发现模拟考试成绩不理想，家长一定会想办法进行补救的。所以，我们可以推测：新一轮的“逆周期”调节政策已经箭在弦上了。

　　四，经济何时企稳

　　最后，回答一个关键问题：经济何时企稳？

　　从外部来看：

　　中美重启谈判，美国不再对中国产品加征新的关税。这意味着，中国经济发展的外部环境暂时企稳，有利于出口等数据的改善。

　　不过，值得注意的是，美国乃至全球的经济状况也不好。

　　从美国6月21日发布的PMI数据来看：

　　美国6月Markit制造业PMI初值50.1，刷新2009年9月以来新低，预期50.5，前值50.5。

　　6月Markit服务业PMI初值50.7，刷新2016年2月以来新低，预期51.0，前值50.9。

　　虽然，PMI仍然在荣枯线以上，但是已经呈现疲软态势。

　　从内部来看：

　　消极因素是：市场的信心依然不足。

　　而积极因素是：

　　（1）汽车零售端有触底迹象，对消费形成支撑；

　　（2）专项债新政将在下半年见效，对基建形成支撑；

　　（3）减税对企业利润的影响开始显现，下半年会有表现。

　　综上，我的判断是，经济数据很有可能在三季度逐步企稳，可能的时间点也许是8月和9月份。

　　对了，最后说一句：

　　经济数据不好，并不代表股市就不好。

　　目前这种“经济弱，政策强”的情况，反而是对股市是有利的。

　　而且据我观察：

　　股市往往会提前PMI指数3个月见顶，而提前PMI指数1个月见底，完全是一个比PMI更领先的先行指标。

　　总之，7月份，A股还是挺值得期待的。

　　Ps.每次写干货阅读量都不高。但是为了兑现对大家的承诺，我还是坚持在写。如果你觉得内容不错，那就顺手点一下右下方的“在看”，帮我攒攒人气吧。

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