钜阵策略点评

　　由于美国与欧盟的贸易摩擦升温，且中美贸易谈判进展缓慢，上周二黄金一度出现大涨。不过，伦敦现货黄金上周再次在1440附近受阻回落。市场对美国的降息预期以及地缘政治紧张仍然是黄金最强的支撑力量。美联储在7月降息25个基点的概率仍然高达97%以上，7月降息可谓板上钉钉。另一方面，地缘政治的紧张也对黄金有所支撑。一是全球贸易关系仍然紧张。二是伊朗局势也在升温。因此，在降息预期和地缘政治的支撑下，黄金短期仍将维持在高位震荡，核心波动区间为1380-1440美元之间。

　　黄金市场一周回顾

　　近一周国际黄金冲高回落，最终仍然小幅上涨，其中伦敦现货黄金上涨0.72%，纽约黄金期货上涨0.76%，国内黄金现货Au9999上涨2.10%。

　　重要新闻回顾

　　伊朗或宣布提升浓缩铀丰度至5%。

　　中国央行连续7个月增持黄金。

　　美联储7月降息25个基点至2.00%-2.25%的概率为97.7%。

　　美国6月非农数据远超预期。

　　普京签署暂停履行《中导条约》的法案。

　　以下为研报具体内容

　　【钜阵黄金市场周报】

　　降息预期及地缘政治仍将支撑黄金价格

　　一

　　黄金市场一周回顾

　　近一周（7.2-7.8）国际黄金冲高回落，最终仍然小幅上涨，其中伦敦现货黄金上涨0.72%，报1400.1美元/盎司，纽约黄金期货上涨0.76%，报1397.6美元/盎司，国内黄金现货Au9999上涨2.10%，报314.07人民币/克。

　　近一周（7.2-7.8）在、离人民币汇率分别对美元贬值0.27%和升值0.10%，两者基差6个点。国内黄金投资工具随现货黄金上涨，其中黄金T+D与期货主力合约近一周分别上涨2.18%和0.50%。

　　国内的黄金ETF的表现如下表3所示，近一周（7.2-7.8）国内四个主要的黄金ETF净值随现货黄金上涨，其中华安黄金ETF（518880）、博时黄金（159937）、国泰黄金（518800）和易方达黄金（159934）均上涨2.09%，落后于现货黄金0.01个百分点。二级市场交易的折价率和成交量来看，华安黄金ETF有0.01%的折价，近一周华安黄金ETF（518880）日均成交量为9.62亿，较前一周减少3.68亿，仍保持较好的流动性。

　　二

　　重要新闻及数据

　　1、重要新闻回顾

　　伊朗或宣布提升浓缩铀丰度至5%。伊朗政府7日宣布，伊朗正在提高浓缩铀生产丰度，将不再受伊朗核问题全面协议对伊朗只能生产丰度上限为3.67%浓缩铀规定的限制。最高领袖大阿亚图拉阿里·哈梅内伊的高级顾问则暗示，伊朗方面可能着手将浓缩铀丰度提高至5%。伊朗再打“核反制牌”，一时间引发外界对海湾地区紧张局势的进一步猜想。

　　中国央行连续7个月增持黄金。央行最新数据显示，我国6月黄金储备6194万盎司，环比增33万盎司，连续7个月增持，5月末为6161万盎司。截至6月末，我国黄金储备872.68亿美元，5月末为798.25亿美元。自2018年12月以来，我国央行的黄金储备持续增加，7个月以来共增持270万盎司。

　　美联储7月降息25个基点至2.00%-2.25%的概率为97.7%。据CME“美联储观察”：美联储7月降息25个基点至2.00%-2.25%的概率为97.7%，降息50个基点的概率为0%，维持利率不变的概率为2.3%。

　　美国6月非农数据远超预期。北京时间7月5日晚间，美国劳工部公布的数据显示，6月美国新增非农就业人口22.4万，不仅远高于5月的7.2万（修正后），还远超预期的16.5万，同时失业率小幅上升至3.7%。平均时薪环比增长0.2%，低于预期的0.3%；过去12个月美国的工资上涨3.1%，同样低于市场预期的3.2%。美国人平均每周工作时间维持在34.4小时不变。非农数据发布后，美元指数迅速拉升，涨破97关口，一度触及97.4463；现货黄金短线跳水，跌破1400美元/盎司的水平，一度触及1387.48美元。

　　普京签署暂停履行《中导条约》的法案。俄罗斯总统普京3日签署了暂停履行《中导条约》的法案。据俄法律信息网显示，该法案同时规定俄罗斯国家元首有权作出恢复履行该条约的决定。此前俄方已多次表示，俄被迫暂停履行该条约是为了回应美国的相同举动。

　　2、本周大事时间表

　　7月10日09:30，中国6月CPI年率(%)。

　　7月10日10:00，中国6月M2货币供应年率(%)(7/10-7/15)

　　7月10日16:30，英国5月GDP月率(%)

　　7月10日22:00，加拿大7月央行基准利率(%)

　　7月10日22:00，美联储主席鲍威尔(JeromePowell)在众议院金融委员会就美国半年度货币政策报告作证词陈述。

　　7月11日17:30，南非5月黄金产量年率(%)

　　7月11日19:30，欧洲央行发布6月货币政策会议纪要。

　　7月11日20:30，美国6月未季调CPI年率(%)

　　7月12日16:30，IEA公布月度原油市场报告。

　　7月12日20:30，美国6月PPI年率(%)

　　7月15日10:00，中国第二季度GDP年率(%)

　　3、重要数据

　　截至7月5日，美国10年期国债实际利率为0.35%，较前一周上升4个基点。

　　截至7月8日，美国SPDR Gold Trust基金公司的黄金ETF持仓量为795.8吨，较前一周增减少4.40吨。

　　美国5月CPI同比增长1.8%，预期1.9%，前值2.0%。5月CPI环比增长0.1%，预期0.1%，前值0.3%。5月核心CPI同比增长2.0%，前值2.1%，预期2.1%。5月核心CPI 环比增长0.1%，预期0.2%，前值0.1%。5月核心PCE同 比增长1.6%，前值1.6%，预期1.6；环比0.2%，预期0.2%，前值0.2%。

　　美国6月新增非农就业增加22.4万人，低于预期的16万人，前值7.5万人。美国6月失业率为3.7%，预期3.6%，前值3.6%。美国5月平均每小时工资同比增长3.1%，预期增长3.2%，前值增长3.1%；环比增长0.2%，预期增长0.3%，前值增长0.2%。

　　6月23日-6月29日当周，美国当周初次申请失业金人数为22.1万人，较上周修正值减少0.8万人，预期22.3万人。初次申请失业金人数仍处于30万人关口下方，已是第225周维持在该关口下方，创1970年以来最长周期，表明就业市场状况良好，接近充分就业状态。

　　三、机构观点

　　上海东证期货：黄金价格波动加剧，G20 峰会中美重新开始贸易谈判带动市场风险偏好回升，金价承压，但利空基本消化，国内提出贸易达成协 议的条件是取消全部已加征的关税，后续贸易谈判进展料将缓慢。周五公布的美国 6 月非农就业人数超预期反弹至 22.4 万人，市场 对 7 月降息 50bp 的预期降为 0，美债收益率的小幅回升以及美元指数上涨施压金价跌破 1400 美元/盎司。但黄金进一步下跌空间有限，6 月非农数据相对来说喜忧参半，因为失业率小幅回升至 3.7%，工资同比增速 3.1%，二者均不及预期， 年初以来工资增速未能延续上行趋势，就业人数均值下降，劳动 力市场边际上是在走弱。美联储货币政策半年度报告公布，为维持经济的扩张趋势美联储将采取合适的货币政策，我们认为 7 月 利率会议还是会降息 25 个基点，美联储主席鲍威尔将在国会两院 就货币政策作证词，关注其表态，市场风险偏好料将有所调整。此外，伊朗正式宣布提高铀浓缩比例，接下来将与伊核协议各方进行谈判，美国能否满足伊朗解除经济制裁重新谈判的要求存有不确定性，短期局势紧张导致市场波动加大利多金价，长期对金 价影响较小。

　　中信期货：黄金价格主要受实际利率影响。实际利率是持有黄金的机会成本，因此黄金价格与实际利率负相关。2003 年以来，美国 10 年期国债实际利率与黄金价格的相关系数高达-0.87。美联储的货币政策可以影响实际利率，从而驱动黄金价格。美联储降息预期增强和美国实际利率下降是近 1 年来黄金价格上涨的主要原因。展望未来 6-12 个月，黄金中期上涨趋势仍将继续。目前美国 10 年期与 1 年期国债到期收益率倒挂预示美国经济未来 8-24 个月进入衰退的概率较大。即便美国经济没有衰退，经济增速显著降低也几乎是必然的。美联储大概率会趋势性降息。短期来看，目前市场对美联储的降息预期较为充分，黄金价格缺乏上涨动力。美联储将在 7 月 30 号-31 号召开议息会议，在此之前不太可能有新的信息导致美联储降息预期增强。短期内降息预期增强、实际利率下降推动黄金价格上涨的逻辑不太可能发生。

　　钜阵点评

　　近一周（7.2-7.8）国际黄金冲高回落，最终仍然小幅上涨，其中伦敦现货黄金上涨0.72%，报1400.1美元/盎司，纽约黄金期货上涨0.76%，报1397.6美元/盎司，国内黄金现货Au9999上涨2.10%，报314.07人民币/克。

　　由于美国与欧盟的贸易摩擦升温，且中美贸易谈判进展缓慢，上周二黄金一度出现大涨。在有关飞机补贴的长期争端中，美国政府威胁要对欧盟另外40亿美元的商品加征关税。同时，虽然中美首脑会晤后，贸易谈判重启，但谈判的进展缓和。市场仍然担忧全球贸易关系的紧张会使得经济增长放缓，美国国债收益率走低，黄金在上周二出现大幅的上涨。不过，伦敦现货黄金上周再次在1440附近受阻回落，黄金短期处于1380-1440之间的区间震荡。市场对美国的降息预期以及地缘政治紧张仍然是黄金最强的支撑力量。虽然上周美国非农就业数据超预期，市场对联储降息的预期有所下降，但美联储在7月降息25个基点的概率仍然高达97%以上，7月降息可谓板上钉钉。如果美国在7月31日的降息得到兑现，也将对黄金价格起到较强的支撑。另一方面，地缘政治的紧张也对黄金有所支撑。一是全球贸易关系仍然紧张，虽然中美谈判重启，但目前仍没有实质性的进展，同时美国与欧盟的贸易关系也愈发紧张。二是伊朗局势也在升温。普京签署暂停履行《中导条约》的法案。随后，伊朗宣布不再受伊朗核问题全面协议对伊朗只能生产丰度上限为3.67%浓缩铀规定的限制，伊朗可能着手将浓缩铀丰度提高至5%。在降息预期和地缘政治的支撑下，黄金短期仍将维持在高位震荡，核心波动区间为1380-1440美元之间。

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