■本报记者 刘琪

在经历了9月份的环比大幅增加后，10月份新增信贷和社会融资规模双双回落。11月11日，央行发布10月份金融及社融数据。数据显示，10月份人民币贷款增加6613亿元，同比少增357亿元。10月末，人民币贷款余额150.59万亿元，同比增长12.4%，增速分别比上月末和上年同期低0.1个和0.7个百分点。

10月份，社会融资规模增量为6189亿元，比上年同期少1185亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加5470亿元，同比少增1671亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少10亿元，同比少减790亿元；委托贷款减少667亿元，同比少减282亿元；信托贷款减少624亿元，同比少减742亿元；未贴现的银行承兑汇票减少1053亿元，同比多减600亿元；企业债券净融资1622亿元，同比多99亿元；地方政府专项债券融资净减少200亿元，同比多减1068亿元；非金融企业境内股票融资180亿元，同比多4亿元。今年1月份-10月份，社会融资规模增量累计为19.41万亿元，比上年同期多3.21万亿元。10月末社会融资规模存量为219.6万亿元，同比增长10.7%。

回顾9月份，当月人民币贷款增加1.69万亿元，同比多增3069亿元；社会融资规模增量为2.27万亿元，分别比上月和上年同期多2550亿元和1383亿元。

数据显示，10月末，广义货币（M2）余额194.56万亿元，同比增长8.4%，增速与上月末持平，比上年同期高0.4个百分点；狭义货币（M1）余额55.81万亿元，同比增长3.3%，增速比上月末低0.1个百分点，比上年同期高0.6个百分点；流通中货币（M0）余额7.34万亿元，同比增长4.7%。当月净回笼现金734亿元。

对于10月份新增信贷和社会融资规模双双环比下降，东方金诚首席宏观分析师王青在接受《证券日报》记者采访时认为，10月份人民币贷款增量不及上月符合季节性规律，但下滑幅度超出普遍预期。这主要源于当月短期贷款及票据融资大幅缩量，反映了上月季末冲量透支本月需求，以及票据监管和房地产调控等因素的综合影响。

10月份新增贷款分部门来看，住户部门贷款增加4210亿元，其中，短期贷款增加623亿元，中长期贷款增加3587亿元；非金融企业及机关团体贷款增加1262亿元，其中，短期贷款减少1178亿元，中长期贷款增加2216亿元，票据融资增加214亿元；非银行业金融机构贷款增加1123亿元。

而10月份社融环比大幅下降，除人民币贷款回落因素外，王青认为，也与地方政府专项债发行较去年提前收官直接相关。当月社融同比少增则主要源于人民币贷款增长乏力，而委托贷款、信托贷款等表外融资压缩幅度延续放缓势头，表明上年资管新规带来的冲击正在边际减弱。10月末M2增速与上月持平，M1低位回落，反映实体经济活跃度依然不足，预示四季度经济增速出现反弹的概率较小。

“对于委托贷款和信托贷款这两个‘非标融资’而言，在金融供给侧改革下，始终处于‘开正门、堵偏门’的监管严控范畴。但随着‘去杠杆—降杠杆—结构性去杠杆’政策基调的转换，对于非标融资也不能‘一刀切’”，昆仑健康保险资产管理中心首席宏观研究员张玮在接受《证券日报》记者采访时认为，从“托底经济”的角度出发，适度的非标融资也是合理的。可以看到，委托贷款和信托贷款较去年同期分别少减282亿元和649亿元，基本延续了今年8月份、9月份以来同比改善的局面，不能否认对于基建融资点的正向积极作用。

同时，张玮指出，地方专项债净减少200亿元，较前值减少2394亿元，较去年同期减少1069亿元，这也是10月份社融规模回落的主要原因之一。往后看，专项债可能对社融继续形成“拖累”，明年专项债额度年内提前发行仍有必要。

“展望未来，在经济下行压力未现明显缓解背景下，监管层将进一步加大逆周期调节力度”，王青预计，11月20日1年期LPR报价将恢复小幅下行态势，年底前后仍存在降准可能。此外，针对制造业、基建领域，以及民营、小微企业的定向滴灌政策还会持续发力——四季度TMLF（定向中期借贷便利）出现延期，但最终缺席的可能性不大。据其判断，年底前M2、社融和信贷增速仍有望走出上行轨迹。