创新、机遇、成长，皆在新三板当中。

　　2016年5月17日下午，亿信资本、投中信息主办，黄桷树财经协办的“2016中国(重庆)新三板投资与并购论坛”在解放碑威斯汀酒店隆重开幕，众多投资机构大佬莅临论坛现场。

　　亿信资本合伙人荣毅先生首先登台致词，并发表《7130家新三板公司财报告诉我们：如何思考与布局投资》的主题演讲，紧随其后，洪泰基金创始人盛希泰、著名财经作家吴晓波、投中信息COO杨晓磊陆续登台演讲。

　　(注：以上四位大佬的演讲内容，分别详见黄桷树财经5月18日推送的第二条、第三条、第四条、第五条内容)

　　押轴的圆桌对话，对话精彩纷呈，黄桷树财经见证了整个过程：

　　圆桌嘉宾：亿信资本合伙人荣毅、著名财经作家吴晓波、东方汇富副总裁项立平、五岳财智合伙人吴晓珊、达晨创投合伙人于志宏、麦腾创投联合创始人孟庆海，亿信资本首席风险官王国亚。

　　(一)主持人：我们看一些公开报道的数据，在2014年的时候，新三板完成并购重组的事项数量只有35个，总金额只有14亿元，但是2015年数量迅速增长到508个、总金额为127亿，2016年才过了五个月，数量已经达到578个，总金额216亿，呈现大幅增长，各位如何看待新三板的并购重组?

　　荣毅(亿信资本合伙人)：很多新三板挂牌企业进行跨行业并购主要是为了提升市盈率，完善市值管理。但有时候，只做一宗并购可能办不到，可能要并购几宗才能达到理想效果，所以真正的并购不是通过一起两起就能改变命运，它只是一个起步，更多是要靠高瞻远瞩的框架性思维，才能把自己需求点全部罗列出来，然后按照你的需求点去配置资源，最终放到主体里面来实现并购目的，实现最初并购的想法。

　　吴晓波(著名财经作家)：相对来讲，新三板至少今天来看还是一个比较健康的市场经济，因为它没有什么大的壳资源的概念，所有投资都是机构投资人在投，相对更加理性化一点。其次，如果一个企业在财务没有规范化情况下其实是没有办法进入到并购市场的，因此，我觉得未来企业一定要跟资本市场有一个快速的衔接。

　　项立平(东方汇富副总裁)：我觉得应该从三个纬度来看吧。首先这是一个趋势，因为我们很多投资机构在里面有压力，投了很多年的在新三板也有退出压力，企业也有套现的压力，包括A股上市公司手上握着很多现金，或者有重组的预期。基于各方面的理由，我觉得新三板的并购趋势肯定是向好的，而且是会越来越旺盛，呈加速度方向的趋势发展，这是我的第一个观点。第二，我认为它的玩法也比较多，有A股收购新三板，可能这是目前的主流，因为A股上市公司手上现金确实比较多，也有新三板公司收购A股的情况，比如九鼎收购了中江地产然后上市，这是一个极端案例，里面玩法非常多，我知道A股现在有并购基金模式，有一些质量比较好的新三板公司也开始发并购基金，去做行业整合。第三，新三板本身的壳价值实际上也是值钱的，包括我所投资的很多公司它达不到条件但着急上新三板，所以想去并购一个壳。

　　吴晓珊(五岳财智合伙人)：首先你自己要做强，然后资本市场是你的翅膀。所以，我首先会对我的企业讲你自己要做得好，好的企业实际上是没有人会忽视你的，在新三板市场也是非常明显，我们自己的企业挂牌三板，好的企业一样受追捧的，包括很多上市公司会来找，它实际上的并购过程也相当复杂，其实撮合成分会更多。一级市场和二级市场的策略可能会不一样，如果在A股市场你有很多完全单纯做业绩的需要，因为这个市场给人太多的诱惑了，还有太多太多的价差了，但是在新三板市场实际上我觉得你首先是要很明确的知道自己要什么，怎么样把自己做大，在此基础上进行并购或者被别人并购都是一个非常好的选择，但是最核心的是首先是修好自身，把自己做好。

　　于志宏(达晨创投合伙人)：在新三板建设过程中，非常的市场化，做并购重组、挂牌或者定增提供了非常宽容的政策环境，新三板并购没有A股那么多人管，非常市场化，只要谈得差不多，符合你预期，然后交易很快就完成了。其次，为什么并购重组，世界五百强全都是靠并购重组发起来的，像PE机构挂牌谁能想到九鼎一千亿的市值，还有一些差一点的投资机构上去也是一百亿的市值，这些谁能想到。我们认为至少现在挂牌的投资机构都是我们行业里面比较好的投资机构，它拿到钱之后再去做投资可能表现越来越好，这个也一样适应于其他新三板的企业，只要你有好的市场前景，好的团队，利用好资本市场的工具，那你一定能起到超越的力量。

　　孟庆海(麦腾创投联合创始人)：新三板的并购交易这两年开始活跃，我认为原因大概有这样几个，一个是A股上市公司业绩的压力，因为从最近披露的沪深两市A股年报来看，其实业绩下滑的有很多，这可能是受整个中国经济转型和经济下行压力还在持续的探底有关系，我认为还没有转型完毕，上市公司它有往上市公司里面不断装内容、装概念、装业绩的动力，这是第一个。第二个是新三板的挂牌公司也有傍大款的动力，事实上大多数的新三板挂牌公司最终的目的地和归属可能都是被并购掉，或者是消失掉，我认为真正能够靠自己独立走向IPO的还是少数。所以，在自己还不错的时候把自己给嫁了也可能是一个上策。第三个是投资人、投资机构也有动力，因为现在新三板毕竟流动性还比较弱，退出还是一个问题，所以通过并购来解决自己退出，这些PE、VC在新三板里面砸的钱还是很多。第四是券商也有动力，今年新三板是监管年，监管趋严，挂牌可能没有以前那么容易，实际上这时候做并购重组效率来得更高，能够更快挣到钱。

　　王国亚(亿信资本首席风险官)：不管你是愿意去并购，或者是愿意被并购，这都要基于你企业自身的情况，根据每个企业本身情况不同然后有不同的方法去做这件事情，不能说为了并购而并购。大多数新三板企业都是中小企业，相对主板或者创业板企业来讲，新三板企业都是初创型的，在这样一个时候，如果是企业基于自身的情况他想去做并购重组的工作，我建议还是要去选择一些专业的机构来进行合作，来进行洽谈。现在许多机构正在进入到新三板市场里面，他们带着成熟的思路、经验或者是方法。

　　(二)主持人：第二个议题是新三板未来制度红利将会如何的释放，5月份要推出一个分层制度，我看过不同数字，创新层有算五六百的，但是基本没有过千的，对于7000家企业来说创新层还是很小的数字，未来创新层将怎么走，更大一点的话题，未来新三板将怎么走，大家对于这个问题是怎么看的?

　　荣毅(亿信资本合伙人)：关于分层的问题我们预判一下，未来可能分成更多层，其实只要你的企业是向好方向发展，不管有没有分到创新层影响都不大，除非你是想套现。我们觉得新三板可能会分成四层，上面是集合竞交易层，然后是创新层，基础层，最下面是淘汰退出层或者观察层，只有这样有进有退可能才是完善资本市场体系。我们不要把利益看在当前，如果看在当前，那做这件事情是没有任何价值和意义的，因为可能你进去了之后短时间之内出不来，但是你要做好这种准备，还有你觉得对未来是看好的，对未来是希望的，就跟我们经营企业也是一样的，经营企业其实经营的是希望，新三板现在给我们是富有想象力的，我觉得想象力就是希望。

　　吴晓波(著名财经作家)：今天来的很多企业如果想要规范化上新三板，准备告诉他两句话，第一是新三板是一个新地方，第二是这地方还在吵架，但是好公司在这里面。因为未来并购也好，接受投资也好，资本市场一定是我们摆脱万恶的银行，摆脱信贷管控最好的一个管道，这是一个大的趋势，我们现在讲趋势，趋势一定是产融混合。

　　项立平(东方汇富副总裁)：关于新三板的制度创新，我觉得一直是被广泛争议的话题，我当然希望证监会在一天把所有红利一步到位，但现实是还需要很长的时间去等待一个一个的红利落地。我的结论是什么呢，新三板基本上是完全靠政策驱动的市场，我在新三板投很长时间，2014年8月25日之前没有做市商出来之前新三板交易量非常低，但是做市商出来之后，每周这个量都在往上走，所以做市商制度对新三板影响是非常巨大的，同样可以预见，一旦分层，一旦连续集合竞价，每个制度的释放对新三板繁荣都息息相关。另外，我不赞同创新层出来之后会把有限流量导到创新层，其他企业会进停尸房，这是讲存量，其实，创新层的流量不是跟存量抢，是跟A股增量去抢，可能把A股流量抢到创新层来去做交易。

　　吴晓珊(五岳财智合伙人)：实际上我说二八原则在很多时候它都是一个基本原则，可能在新三板市场更残酷，它可能是一九原则甚至更低。对于分层来说，对于我这个投资机构来讲，我觉得它可能让我一些投资的企业分到上面去，我觉得非常好的一件事情是让流动性增大了，但是我是一级市场投资者，我所有赚钱都是依靠企业成长的，如果它没有分到创新层也不影响我任何投资。

　　于志宏(达晨创投合伙人)：其实大家对新三板的定位或者对比是有点误解，在我的理解力，可能新三板更接近于美国OTC这样的市场，而不是纳斯达克，所以大家把新三板目前看得太高了。你要成为纳斯达克那就要流动性，在项目指标上就要有一些区别于一般市场的特征，只有通过分层才能把这个东西区别出来，所以分层制度必然要推出的。

　　孟庆海(麦腾创投联合创始人)：我觉得目前应该是投资新三板与上新三板的最佳时期，新三板在未来除了分层以外还有四大利器还没有推出，这都是可以值得期待的，包括投资者结构多元化，包括除资，包括社保基金的进场，包括转板机制，包括投资人门槛的降低等等，因为从过去经验来看，政府答应的都兑现了，比方说新三板扩容，比方说引入做市交易，而且分层也马上要兑现了。所以我觉得还是要相信政府，相信党。我的建议，从投资角度来讲第一要坚持价值投资，要选一个质地好的公司投进去。第二要看长远，要看三到五年。第三个是要在跨场与跨板之间寻找投资机会，现在都在盯着创新层，我倒是建议大家应该关注基础层，在基础层里面寻找比较优异的标的等待上层，因为创新层是动态的，今年你是明年不一定是，所以基础层可能更有竞争。第二是对于挂牌来讲建议现在的企业能够挂新三板的都去挂，因为等到流动性好了，能够转板了，那可能就轮不到你了，所以我建议能投的投，能挂的挂。

　　王国亚(亿信资本首席风险官)：因为我做风控的，不管政策出来好还是不好，我们能做的不可能是说政策出来不好就不去执行，政策出来好就欢天喜地而不规范自己的事情，这都是不现实的，现在新三板的分层已经确定要出来了，出来之后我们怎么样去看待已经投资的企业或者将要投资的企业，或者在座有企业的你想进入什么层面，然后根据我们自己实际情况来制定我们的发展战略，包括制定相关的风险措施，包括制定相关的产融结合的相关方案，我觉得这是企业、投资机构都应该去考虑的一些问题。