新一轮的全球宽松政策可能会助长现有的资产泡沫，并产生新的泡沫，从而可能将“普通的经济衰退，转变为全面的金融危机”。

　　文 | 《巴伦》撰稿人 康纳·史密斯(Connor Smith)

　　编辑 | 李成章

　　美联储(Fed)和欧洲央行( European Central Bank)都将在未来两周举行会议。美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)已经暗示可能在7月份降息。

　　但7月22日，研究公司Wolfe Research的分析师克里斯?塞涅克(Chris Senyek)表示，降息已经反映在股市中。他在给客户的一份报告中写道，新一轮的全球宽松政策可能会助长现有的资产泡沫，并产生新的泡沫，从而可能将“普通的经济衰退，转变为全面的金融危机”。

　　“从长期来看，有明显迹象表明，债务水平过高。”他写道：“我们最担心10个资产泡沫。问题在于这些失衡何时会得到缓解。”

　　塞涅克指出，在过去30年里，各国央行往往将利率维持在过低水平太长时间。这就形成了更多的资产泡沫，当通货膨胀上升或者银行家加息时，泡沫就会破裂。

　　以下是塞涅克正在关注的一些资产泡沫：

　　1. 美国政府债务

　　塞涅克写道：“当前经济周期中最大的泡沫之一存在于美国国债市场，美国联邦债务水平处于战后高位，尽管美国经济已经复苏了近十年。”

　　2.美国公司债务

　　塞涅克指出，非金融企业债务占GDP的比例正在稳步增长，非金融企业债务达到历史新高。这推动了本轮并购和企业回购。稳健的经济和低利率也使一些较弱的信贷看起来比实际更强。他写道：“下一次经济大幅放缓有可能引发一个降级周期，将普通的衰退变成一场全面的危机。”

　　3.美国杠杆贷款

　　塞涅克还对公司债券市场杠杆贷款领域的趋势感到担忧。企业负债更多，贷款本身对投资者的保护更少，衡量公司盈利能力的指标也被削弱。情况不妙。

　　4.欧洲债务

　　塞涅克写道，收益率为负的欧洲债券“可能是目前最大的泡沫。过去几个月，市场对欧洲央行将出台额外货币刺激措施的预期不断上升，给欧洲主权债券和IG/HY收益率带来了下行压力。”(编者注：HY指高收益债券，IG指投资级债券)。

　　5. 日本银行资产负债表及相关股权投资

　　塞涅克写道，在几轮量化宽松政策中，日本银行(the Bank of Japan，即日本央行)的资产负债表上的资产已经增长到GDP的100%左右，现在还包括股票和交易所交易基金(ETF)。“日本央行是东京证交所约半数上市公司的前十大股东。我们的感觉是，日本央行购买ETF有助于人为地支撑日本股市，可能在下一次经济低迷来临时，使整体损失更为严重。”

　　6.无利可图的IPO

　　负盈利的IPO比例已经超过了上世纪90年代科技泡沫的峰值，塞涅克称之为“市场泡沫的迹象”。他指出，IPO总数低于上世纪90年代的峰值水平，“这表明投机活动还有进一步发展的空间。”像网约车平台优步(Uber，UBER)和Lyft(LYFT)这样的大型IPO公司估值很高，却没有盈利。

　　7.加密货币与大麻股

　　塞涅克表示，他认为“加密货币几乎没有内在价值”。比特币在2017年升至18674美元的峰值，是“泡沫正在债券市场以外蔓延的早期迹象之一。最近比特币一直在涨，或许是由于人们对央行流动性的预期不断上升。”

　　随着比特币再次达到顶峰的时候，像Aurora Cannabis(ACB)和Canopy Growth(CGC)这样的大麻类股票也开始走高。他写道：“尽管这些股票最近一直横盘整理(traded sideways)，但我们正密切关注这一板块，将其视为市场投机活动增加的迹象。”

　　8.成长型和动能型股票

　　成长型和动能型股票也呈现出泡沫特征，除了所谓的FAANG股票，即Facebook(FB)、苹果(Apple，AAPL)、亚马逊(Amazon，AMZN)、奈飞(Netflix，NFLX)和谷歌母公司Alphabet (GOOGL) 。塞涅克写道：“在我们看来，动能强劲的非科技类股票，如：金融股MarketAxess(MKTX)和材料股Ball Corp(BLL)，在过去12个月中经历了基本面以外的多重实质性扩张。”

　　9.软件和云计算类股票

　　塞涅克写道，自2018年以来，软件服务和云计算股票的“市盈率已经明显提高”。目前软件类股的市盈率中值比市场的市盈率中值的倍数高了29（值得注意的是，软件类公司因适用非公认会计准则，计入的盈利金额会更高）。

　　10.交易所交易基金ETF

　　塞涅克写道，被动投资策略受到央行流动性抑制波动性的推动。特别是ETF的兴起，可能会在下一轮市场低迷时期加剧问题。“我们最担心的是，许多固定收益ETF投资的证券，其流动性明显低于持有这些证券的工具。”

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