据彭博新闻社报道，腾讯和阿里巴巴今年合计贡献了MSCI中国指数近一半的涨幅，权重股大涨加大基金表现落后于指数的风险，因单一持股上限为10%。

【彭博】腾讯今年以来飙升近七成，作为MSCI中国指数的最大权重股，推动该指数创下2009年以来最大上涨。但是腾讯的亮丽表现，却也成了许多基金经理的大烦恼。

由于中港台等主管机关皆有规定，基金持有一家公司发行的证券，市值不得超过基金资产净值的10%。因此对许多基金而言，腾讯大涨是“看得到、吃不到”。腾讯在MSCI中国指数中佔16.3%的权重，超过基金持股上限。权重股强势上涨，反而成为基金表现落后于指数的压力。

“权重股表现比较好的年份，这种抱怨会比较多，”惠理基金驻香港的基金经理徐福宏4日受访时称，“有些基金的投资目标是要跑赢指数，选股又不能偏离指数成分股太多，这类型基金就有比较大的压力。”

全球很多基金都设有单一持股不得超过10%的内控规定，要求经理人分散风险、保障投资者。然而以腾讯佔指数权重16%为例，股价今年涨70%，就代表基金经理在这支股票上少赚逾4%。为了要追平甚至超越指数表现，经理人得花更多心力去发掘其他标的，增加了投资的风险及不确定性。

“打从心里我当然是希望不要有这种限制，”驻台北的安联中国策略基金经理许志伟4日受访时称，他认为金融市场如果发展到一定程度，“这些限制拿掉会更好，基金在持股上会更集中，持股选择会更有弹性。”

根据基金官网数据，截至7月底，阿里巴巴及腾讯为安联中国基金前两大持股，比重各为10%及9.99%。这两支亦为MSCI中国指数权重最大的个股，合计佔比约三成。彭博数据显示，安联中国策略基金年至今报酬约18%，而基准MSCI中国指数上涨近40%。根据彭博计算，这两支个股合计贡献了MSCI中国指数将近一半的涨幅。

“今年很多公募基金表现比基准差，主因腾讯表现太好了，”驻香港的瑞银中国精选股票基金经理施斌受访时称，“如果腾讯持续这样表现，对我们来讲也是很头痛的事。” 他指出，要找到比腾讯更好的股票有难度。根据官网数据，截至7月底，基金对腾讯持股为9.9%。

保持满仓

腾讯上月公布第二季度净利润飙升70%，达到创纪录的182亿元人民币，超过分析师最高预估。腾讯游戏《王者荣耀》拥有2亿的玩家；而大约有9.628亿人次每月至少访问一次腾讯旗下的微信，几乎是美国人口的整整三倍。

安联中国策略基金的许志伟长期看好腾讯和阿里巴巴，因为其庞大的用户群提供收入增长潜力，并开发出新的商业模式，发展已超越国际水平。他说，会将两支股票的持股保持在接近满仓的水平，至少持有到明年，除非基本面有任何改变。如果“没有持股比例限制的话，对基金绩效多少有帮助，”他表示。

不只大中华的基金经理有这种困扰。惠理的徐福宏称，做韩国股票的基金也会有些抱怨，觉得10%的规定对他们造成压力。根据彭博数据，三星电子是韩国KOSPI指数最大权重股，佔比21.3%；今年以来股价上涨逾30%，KOSPI指数涨约15%。

徐福宏说，采取相对价值策略（Relative Value Strategy）的基金因为必须跟指数有较高的相关性，因此会有较大压力。对于像他管理的绝对回报型的基金而言，由于不需跟指数比较，选股会有更多的空间。根据彭博数据，截至7月底，惠理中国大陆焦点基金的腾讯持仓为8.3%。徐福宏是这档基金管理团队的一员。

替代机会瀚亚中国基金经理林元平表示，10%上限的确对选股形成挑战，但长时间来看，多数基金可能仍可以打败指数，因为今年是普遍牛市。根据彭博数据，恒生综指492支个股中，今年涨逾四成的约有115支，约四分之一。

林元平称，今年除了看好科技股外，包括汽车股、像是中国的新能源车、地产股，有并购题材的个股及iPhone产业链，都有好的表现；他今年对汽车及新能源车类股都有加码。他的基金最大持股为腾讯，占比9.6%；前十大持股中包括吉利汽车。

“10%的限制有存在的意义及价值，避免单一个股的风险过大，”林元平说，“基金经理的责任是鸡蛋不要全放在一个篮子里。”