林颖华，甫瀚咨询项目总监

    2015年7、8月间，关于互联网金融及P2P行业的监管政策先后推出，先有十部委联合下发《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》，后有最高人民法院对民间借贷的相关司法解释意见。虽央行、银监会普惠金融部尚未颁布最终的互联网金融及P2P行业监管办法，但随着政策日趋明朗，P2P行业将很快突破政策监管的空白区，堂堂正正地进入“阳光地带”，成为传统金融的延伸和补充。

    在新的监管政策环境之下，P2P行业将会迎来哪些新的发展趋势，会对传统金融行业造成哪些潜在挑战和促进，在P2P蓬勃发展时随之而来新的风险有哪些？下文将逐一展开。

发展趋势
    趋势一：巨头进入，大浪淘沙后真金终现
    在P2P行业的监管“混沌期”，民营系、风投系的P2P平台数量呈现了爆炸式增长，而因担心政策的不确定性，除了平安等少数金融机构外，绝大部分传统金融领域巨头都处于观望状态并未深度涉足P2P行业。目前，随着监管政策日趋明朗，具体政策落地时间可期，必将带动传统金融集团及大型国有和互联网企业携资本、技术及人才优势，大举进入P2P行业跑马圈地。

    在中小P2P平台受困于品牌、人才和资金瓶颈时，传统金融机构、BAT们的杀入，势必会造成P2P行业的洗牌加速。在2015年6月后，众多P2P平台都出现了资金获得成本高等困境，除了宜信、捷越等少数具有技术、品牌和规模优势的民营P2P平台将会在这轮洗牌中脱颖而出外，大量中小型P2P平台将在高企的资金成本及沉重的合规成本双重压力之下，丧失竞争优势而逐渐衰落。     
     客观而言，经过大量淘沙剩下来的P2P企业，无论民营系还是金融系、国字号，无论从注册资金、风控能力、人才储备还是经营规模、对政策的遵循能力上，都将具有显著的优势，进而将P2P行业的整体能力和素质，提升到了一个新的高度，也必将P2P模式从一个小众的市场中带到更多普通大众面前。

    趋势二：P2P行业发展将导致银行管道化趋势日趋明显
在《指导意见》中进一步明确了P2P企业的资金托管必须依托于银行业金融机构，而第三方支付定位于电子商务与小额支付。这项内容无疑为银行业金融机构吃了一颗定心丸，稍减了第三方支付平台在P2P领域对银行业务的蚕食。

    但不得不承认，P2P机构、第三方支付等机构对银行的正面竞争会越来越大，银行赖以生存的利差收入和中间业务收入都在一点点拱手相让于新兴的对手们。与传统银行信贷业务相比，P2P机构具有手续便捷、模式灵活等特点，造成了大量原有银行信贷客户的流逝和转移。如传统电信运营商从来没有预想到，微信的出现彻底颠覆了运营商赖以生存的基础，让运营商成为了数据流量的管道，利润日趋缩减；而银行业如无法正视这种竞争的残酷和未来的趋势，从深处进行变革，势必会如传统电信运营商一样，成为新兴金融机构的资金托管和支付管道，丧失在核心领域的话语权。

    趋势三：更多垂直P2P平台将被收购，成为巨头行业布局的必争棋子
    在传统大型金融机构、P2P行业巨头的双路大军进攻下，垂直P2P平台将在资金、客户获得方面面临更加严峻的环境，并且随时需要提防巨头们拿大笔现金砸向自身所处的垂直领域抢夺市场，其生存环境和压力将愈发艰难。如当年的电商大战、打车大战一样，垂直领域的小玩家势必会选择被站队被招安，或者被消灭的两条路。   

    如京东入股分期乐，进军校园3C分期金融市场一样。未来垂直P2P机构，无论是校园分期，还是聚焦房贷车贷，在很短时间内，都势必经过一场惨烈的围歼战，只有少量具有价值的垂直P2P平台选择被巨头们纳入麾下，成为布局细分市场的战略性棋子，获得资金和技术、品牌的输入，成为未来P2P生态圈中重要一环，也将客观上促进了P2P行业在各垂直行业的渗入，下了一城又一城，推动P2P在各个领域的全面发展。

风险解读及应对
    一、刚性兑付成为P2P平台两难的抉择
    在《指导意见》中进一步明确了P2P平台的信息中介地位和属性，而非信用中介。因此，在第三方银行进行资金托管，禁止内部设立资金池和风险准备金的情况下，P2P机构在业务发展过程中将会面临的最大问题就是借款人违约，造成借款本息无法及时偿付出借人，打破了借款本息的刚性兑付，造成出借人恐慌，影响行业的正常发展。   
 
    刚性兑付不再是P2P平台的责任，而出借人势必陷入恐慌性的赎回和不信任，必将成为P2P平台无法回避的两难困境。   

    针对这种风险和问题，经过激烈竞争生存下来的P2P平台会更加注重借款人的履约能力，将创新性地引入其他保证，打消出借人的顾虑而又符合监管要求，如非关联的担保、履约保险、不良资产转让的方式，在刚性兑付与监管要求间创新性的选择到两方最佳平衡点，增强借款人信心。

    二、操作风险，尤其道德风险成为P2P平台最深的痛
    无论线下P2P平台还是线上模式，目前在激烈竞争中，很多P2P平台或从业者为了完成业绩压力，都出现了虚假债权、自融资、包装不良客户等情况。而随着还款的开始和延续，这类客户往往会成为逾期和失联的高发群体，最终造成的损失或由平台实质性兜底，而在P2P平台风险拨备或资金流紧张时，往往导致事发平台的跑路。

    在P2P平台竞争中，较多中小平台往往更加激进，对监管要求置若罔闻，以高额回报招揽客户，而包装不合格借款人、甚至虚构借款人，实质上构成了“非法集资”。查看各家P2P平

    台出借人资金预期回报率时，往往是越小型、越不知名、越不规范的P2P平台越高，在某种意义上，形成了劣币驱逐良币，扰乱了市场。   

在衡量P2P平台风险时，操作风险、特别是道德风险成为了P2P行业中超越信用风险的最大问题。针对这种情况，只有在强化监管法规落实及违规处罚、加强行业自律与客户教育多个维度，形成良好氛围，才能让各P2P平台从思想深处认识到这种问题的危害性，强化合规管理，提升应对操作风险的防范机制，提升P2P平台管理者和从业人员道德素养和合规意识。

    三、面向次级信用客群的P2P平台，是否信用风险会陡增
    在传统金融服务无法覆盖的人群，多面临着信用数据不全、偿债能力不稳定、缺乏合格抵押品的问题，被银行机构归入了次级群体。这类人群在有借款需求时，往往只能寻求P2P等新兴金融通道，因为面向了次级信用群体的P2P平台，是否会因其客群属性而放任信用风险的失控。   
 

    在对多个P2P平台的业务流程的了解，可以看到其在信用管理上的举措已日趋成熟和审慎。P2P平台与传统金融机构的差异就是，其既通过银行流水、央行征信等传统信用评估参数，也依赖于社交数据、FICO评分等新兴工具，对借款人进行评级和筛选，并根据不同信用评分结果，对借款人按信用情况进行分层，给予其不同信用风险定价，推荐给不同风险偏好的资金出借人，更好的实践了高风险、高收益、低风险、低收益的金融基本原则。同时，成熟的P2P平台已经建立了覆盖贷前初审、集中授信评估、贷中监督、贷后管理及催收、不良资产处置等各环节的信用风险防控体系，将次级信用客群的信用风险及违约置于可控范围之内。

    而根据对借款人的跟踪了解可知，次级人群的信用情况不完整，往往也是因为其刚刚开始工作、所处行业特殊性导致征信无法覆盖等情况造成的，而并非简单归结为信用差、偿付能力低，很多人群的还款能力和还款意愿都非常良好，因此其在P2P行业眼中也是优质客户，其借贷利率和成本，也会因其综合信用评分的高低而调整。P2P平台更愿意被称为“普惠金融”，也正因这个原因。 

    四、P2P网贷平台行业信息安全不容忽视
    随着P2P网贷平台的快速发展，与之伴随的是平台和投资人的信息安全屡遭威胁，黑客入侵平台事件频频发生。为了能够配合业务快速发展的需要，并且降低成本，许多P2P平台往往购买“模板”搭建，如果模板存在漏洞， 将引起大批量平台漏洞爆发。黑客对这样的平台进行攻击将“事半功倍”。即使是自行开发的平台， 也可能由于为追求快速上线而导致对安全性缺乏重视，漏洞频发。近年来，P2P平台遭黑客打劫勒索事件时有发生。去年轰动一时的乌云安全漏洞事件中，一百多家P2P公司遭到黑客攻击，造成许多平台损失惨重，甚至引发多家P2P关门和跑路。   
  
    P2P平台加速膨胀的同时，选择这一理财方式的投资者规模迅速扩张，从而使P2P平台掌握大量用户隐私，例如身份证号码、家庭住址、电话号码、银行卡号等信息。近期爆出的某知名P2P平台用户隐私泄密事件，都体现出个人信息安全急需得到重视。   
  
    因此，P2P平台应加强信息安全建设，在追求快速发展的同时不应忽视安全的重要性，应适当加大在信息安全方面的投入，提升信息安全意识。    

    从传统的票号、钱庄，走到了今天成熟的现代商业银行，经历了两三百年，而当LendingClub十年前在美国破土发芽，宜信将P2P模式引入中国落地生根，她就在中国大地迅猛发展，以势不可挡的趋势攻城略地，对传统银行、小贷行业构成了严峻挑战和竞争，不可否认P2P行业在发展过程中必将会出现各种各样的问题，但那只是任何行业在快速成长过程中都将面临的“成长的烦恼”，她终有一天，会成为参天大树，成为金融领域一支不可或缺的力量和组成部分。

    过去三十年间，在信息技术的推动下，任何行业都以前所未有的速度，颠覆性地创新和变革着，任何行业和企业在滔滔时代浪潮前，只有两个选择，或主动迎接变革以浴火重生，或墨守成规以静待死亡。

作者简介

　　林颖华，甫瀚咨询项目总监，主要从事信息技术咨询和信息技术内部审计服务。她在IT咨询、IT治理、IT内部审计、信息安全管理、业务持续性管理、IT基础架构管理、IT服务管理和IT项目管理等领域拥有十多年的丰富经验。曾服务的客户包括：凤凰网、新浪网、百度、优酷、广州证券、国寿资产、中海油、中粮、深能源、美的集团、万豪酒店集团、中国移动研究院、联动优势、国寿资产、越秀集团等企业。

关于甫瀚 咨询About Protiviti

　　甫瀚咨询成立于 2002 年 5 月，由全球第一家、也是迄今为止规模最大的人才配备公司罗致恒富(Robert Half International, Inc.)招聘 700 多名经验丰富的高资历专业人士组成。这些专业人士均为原安达信( Arthur Andersen )的雇员与合伙人, 来自原安达信美国内部审计和商业风险咨询部门(该部门独立于外部审计和鉴证服务部运作)。甫瀚咨询是罗致恒富(Robert Half International, Inc. 纽约证券交易所代码：RHI.)的全资子公司。

　　甫瀚咨询自成立以来不断发展壮大，从最初的700 多名员工、34 间分支机构, 发展到现在的3,500 多名员工, 在全球设有70多间分支机构。一路走来，甫瀚咨询获奖无数，其杰出成就赢得各大出版刊物、分析机构和专业组织的认可。

　　甫瀚咨询是全球领先的专业咨询机构，帮助企业解决财务、信息技术、运营、治理、风险管理以及内部审计领域的难题。甫瀚咨询在20多个国家设有70多家分支机构，为超过60%的财富1000强及35%的全球500强企业提供咨询服务。此外，甫瀚咨询亦与政府机构和成长型中小企业开展合作，其中包括计划上市的企业。公司汇聚了众多专业从事绩效优化、信息技术、风险管理和内部审计服务的专家。他们遍布多个专业范畴，包括财务与会计、风险与合规、技术效能、企业上市与并购、诉讼、财务调查及重组等。甫瀚咨询的专业人员视角敏锐，比肩全球最大型的咨询机构;相较竞争对手，胜在灵活变通、审时度势，并能持续增加企业价值;帮助客户准确把握新的发展机遇，提高获利能力，同时保障客户免受风险威胁。甫瀚咨询根据不同的项目需求，提供高度定制化的服务模式。公司以知识和人才为重，实践“敏于知，达于行”的理念。

　　甫瀚咨询于中国开展业务已逾十年，分别在上海、香港、北京和深圳四地成立了分支机构，以满足各种类型企业的业务需求。甫瀚咨询既拥有国际性的深厚专业知识，亦掌握具中国特色的精锐前沿观点，帮助企业以独到的视角应对业务中的各种挑战。